总量相对适中,结构略有改善——2022年8月财务数据回顾-188bet金宝慱亚洲体育app手机版客户端登录,金宝搏官网188金宝搏appios/安卓ios下载

188bet金宝慱亚洲体育app手机版客户端登录,金宝搏官网188金宝搏appios/安卓ios下载分析师:蔡梦远(执业证书编号:S0890521120001)

188bet金宝慱亚洲体育app手机版客户端登录,金宝搏官网188金宝搏appios/安卓ios下载报告发布日期:2022年9月11日

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188bet金宝慱亚洲体育app手机版客户端登录,金宝搏官网188金宝搏appios/安卓ios下载事件:2022年9月9日,中国人民银行公布2022年8月财务数据:2022年8月新增人民币贷款1.25万亿元,预计1.36万亿元,去年同期为1.22万亿元;新增社会融资2.43万亿元,预期2.04万亿元,去年同期为2.99万亿元;社会融资增速10.5%,前值为10.7%; M2同比12.2%,预期11.8%,前值12%; M1同比6.1%,前值6.7%。

对此,我们的评论是:8月份信贷规模略低于预期,社会融资在国债拖累下继续少增,结构性边际改善。内需不足、信心不足仍是关键,疫情和房地产仍是主要干扰因素。其中,居民短期贷款转正,表明消费可能略有改善,中长期企业贷款恢复和增加,基础设施相关融资应该是主要推动力。

当前,经济下行压力依然较大,稳增长政策仍需全力以赴,货币宽松仍是主要方向。展望未来,信贷扩张主要依靠基础设施建设,年内社会融资整体增速或稳中有降。降准降息的窗口尚未关闭。主要原因是未来资金压力加大,可能需要央行的配合。此外,经济复苏仍是核心考虑因素。如果后续疫情继续恶化或房地产继续大幅走弱,央行四季度仍有可能降息。

风险提示:本报告所含数据为市场不完全统计数据,旨在反映市场趋势,而非准确数量。本报告中的任何建议、意见和推测仅反映公司在本报告刊发之日的判断。

事件:

2022年9月9日,中国人民银行公布了2022年8月的财务数据:

8月新增人民币贷款1.25万亿元,预计1.36万亿元,去年同期为1.22万亿元;

8月份,新增社会融资2.43万亿元,预计为2.04万亿元,去年同期为2.99万亿元;

8月份社会融资增速为10.5%,前值为10.7%; M2同比12.2%,预期11.8%,前值12%; M1 同比增长 6.1%,前值为 6.7%。

对此,我们的审查如下:

1、信贷结构的边际改善

8月份新增人民币贷款总量略低于预期,信贷结构受基数效应改善。 8月份新增人民币贷款1.25万亿元,略低于预期,但已回到正常门槛区间,比去年同期增加390亿元。

分行业看,居民中长期贷款同比仍呈现缓慢增长态势。住宅贷款增加4580亿元,同比减少1175亿元。其中,短期贷款增加1922亿元,同比多增426亿元,居民短期贷款转正、同比增加,反映消费可能出现边际改善。中长期贷款增加2658亿元,同比减少1601亿元。中长期贷款延续弱势,仍受房地产销售不佳影响。从房地产数据看,8月份,30个大中城市商品房成交面积持续下降,导致居民中长期贷款需求没有改善。

中长期对公贷款增长超预期是信贷规模增长的主要原因。当月企业贷款增加8750亿元,其中短期贷款减少121亿元;中长期贷款增加7353亿元,同比增加2138亿元,可能与基础设施相关融资状况改善有关。 8月,首批3000亿政策性和发展性金融工具落地,单月改善明显的企业中长期贷款或反映基建融资需求加速释放。票据融资增加1591亿元,同比减少1222亿元,可能与政策催贷有关。 5年LPR降准及信贷形势分析座谈会闭幕后,国有股银行票据再贴现率大幅回升,银行今年前两天“开票”局面有所缓解显著地。

8月份,公司中长期贷款增加,票据融资小幅增加,是信贷结构改善的信号。但需要注意的是,去年8月以来,企业中长期贷款发放明显放缓,票据融资开始增加。考虑到这一基数效应后,中长期公司贷款的改善幅度相对较小。

2、表外融资支持社会融资回暖

8月末,社会融资存量337.21万亿元,同比增长10.5%。分项目看:人民币实体经济贷款余额206.83万亿元,同比增长10.8%;实体经济外币贷款余额2.19万亿元,同比下降6.7%。委托贷款余额11.06万亿元,同比增长1.2%;信托贷款余额3.88万亿元,同比下降27.4%;未贴现银行承兑汇票余额2.9万亿元,同比下降11.5%;公司债券余额31.54万亿元,同比增长8%;国债余额58.42万亿元,同比增长17.6%。境内非金融企业存量余额10.23万亿元,同比增长13.9%。

社会融资增速继续放缓,国债是主要拖累。 8月份,社会融资增速为10.5%,比上月回落0.2个百分点。 8月份社会融资规模增加2.43万亿元,比上年同期减少5571亿元,上年增加7561亿元。分项目看:向实体经济发放人民币贷款增加1.33万亿元,同比增加631亿元;实体经济外币贷款减少826亿元,同比减少1173亿元。委托贷款增加1755万元,同比增加1578亿元;信托贷款减少472亿元,同比减少890亿元;未贴现银行承兑汇票增加3485亿元,同比增加3358亿元;公司债净融资1148亿元,同比减少3501亿元;国债净融资3045亿元,同比减少6693亿元;境内非金融企业股票融资1251亿元,同比减少227亿元。

由于专项债的推进,本月国债同比大幅下降,成为本月社会融资的最大拖累。国债方面,今年专项债发行节奏领先,去年发行节奏落后,出现错位效应。今年8月,国债净融资3045亿元,比去年同期少增6693亿元。下半年政府债券融资或将继续拖累。

8月新增企业债权融资1148亿元,同比少增3501亿元,连续第三个月低于同比增长,进一步体现企业融资意愿不强筹集资金。一方面,企业信贷规模的增加在一定程度上对冲了企业债券发行的需求。当前银行间市场流动性非常充裕,叠加的政策是引导银行为实体经济提供信贷支持。相比债务融资的繁琐过程,企业可能更倾向于选择直接选择贷款给银行。另一方面,“资产荒”问题依然存在,企业融资需求和信心不足。

大量表外融资支持社会融资回暖。 8月份,累计新增4768亿元,同比增加5826亿元。其中,未贴现汇票增加3485亿张,同比增加3358亿张,显示企业生产经营活动处于高位,表明8月高温停电和蔓延多地的疫情尚未形成对生产链和供应链物流的新本质性阻碍。委托贷款和信托贷款的好转,很大程度上指向基础设施建设融资需求的加速释放。 8月份,国开行基础设施投资基金签约2100亿元,农业发展基础设施基金也完成900亿元资金。这一因素可能是委托贷款同比增加的主要原因。另一方面,7月以来,各地加快“保房交房”政策,进一步鼓励和保障了房地产开发融资。后期在建住宅项目有望加速复工,房地产产业链对经济增长的拖累有望逐步企稳收窄。

3、M2再度飙升,与社会融资的分化进一步扩大

8月末,广义货币(M2)余额259.51万亿元,同比增长12.2%,增速比上月末分别加快0.2和4个百分点。分别为上年同期;狭义货币(M1)余额66.46万亿元,同比增加。 6.1%,增速比上月末回落0.6个百分点,比上年同期回落1.9个百分点;流通货币(M0)余额9.72万亿元,同比增长14.3%。当月现金净投资722亿元。

8月份,人民币存款增加1.28万亿元,同比减少926亿元。其中,居民存款增加8286亿元,非金融企业存款增加9551亿元,财政存款减少2572亿元,非银行金融机构存款减少4353亿元。

M1再度下跌,或因未贴现汇票高增的对冲,反映企业资金激活意愿不足; M2连续6个月上涨,金融投资加速仍是主因。

存量社会融资规模同比增速与M2同比增速之差再度拉大,信贷脉搏再次回落。 8月份,社会金融与M2增速差距进一步扩大至1.7%。社会金融增速在6月份见顶,但M2增速在7、8月份继续保持上升趋势。我们认为金融在这方面发挥了重要作用。 8月份,财政存款减少2572亿元,比上年同期减少4296亿元。财政存款的减少对应于家庭和企业存款的增加,这对 8 月份 M2 的贡献接近 0.2%。居民和企业部门人民币存款规模同比增加8891亿元,强劲的储蓄需求也暗示当前预期不稳、信心低迷。

4. 结论:信心提升仍然是关键

8月份信贷规模略低于预期,社会融资在国债拖累下继续放缓,边际结构有所改善。内需不足、信心不足仍是关键,疫情和房地产仍是主要干扰因素。其中,居民短期贷款转正,表明消费可能略有改善,中长期企业贷款恢复和增加,基础设施相关融资应该是主要推动力。

当前,经济下行压力依然较大,稳增长政策仍需全力以赴,货币宽松仍是主要方向。展望未来,信贷扩张主要依靠基础设施建设,年内社会融资整体增速或稳中有降。降准降息的窗口尚未关闭。主要原因是未来资金压力加大,可能需要央行的配合。此外,经济复苏仍是核心考虑因素。如果后续疫情继续恶化或房地产继续大幅走弱,央行四季度仍有可能降息。

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